O IPCA de outubro registrou alta de 0,14%, forte desaceleração ante os 0,82% de setembro e resultado abaixo das projeções de mercado, concentradas entre 0,21% e 0,27%. A leitura mensal, porém, precisa ser relativizada. No acumulado do ano, a inflação chega a 4,10%, acima dos 3,73% do mesmo período de 2025, e, em 12 meses, avançou de 4,58% para 4,63%, permanecendo acima do teto da meta, de 4,5%. A combinação de taxa mensal baixa com acumulado em alta se explica pelo efeito base: os 0,14% substituíram, na janela de 12 meses, os 0,09% de outubro de 2025, um dos menores resultados da série para o mês.
A desaceleração concentrou-se em itens administrados e voláteis. A energia elétrica residencial passou de alta de 7,98% para queda de 1,92%, com a entrada da bandeira tarifária verde, levando o grupo Habitação a recuar 0,51%. Em Transportes (-0,59%), as passagens aéreas caíram 9,21%, depois de subirem 9,66% em setembro, e a gasolina recuou 0,56%. Juntos, os dois grupos retiraram 0,20 ponto percentual do índice. Sem essa contribuição, o IPCA teria ficado próximo de 0,34%, ritmo incompatível com a meta de 3% ao ano.
Na direção oposta, Alimentação e bebidas acelerou de 0,83% para 1,04% e respondeu pelo principal impacto positivo do mês (0,22 p.p.). A alimentação no domicílio subiu 1,31%, puxada por tomate (19,57%), cebola (11,29%), arroz (4,81%) e carnes (2,27%). São choques em boa parte sazonais e de oferta, mas que atingem diretamente o orçamento das famílias e contaminam as expectativas
Os serviços seguem como o ponto mais sensível. Os componentes indicam que a queda das passagens aéreas suavizou o resultado do mês sem alterar a tendência subjacente. Alimentação fora do domicílio e Despesas pessoais subiram 0,36% cada, ritmo que, anualizado, supera 4%, e Comunicação avançou 0,71%, com reajuste de 3,82% no acesso à internet. Até setembro, os serviços acumulavam 5,98% em 12 meses, e os intensivos em trabalho, cerca de 7,4%, reflexo de um mercado de trabalho com desemprego de 5,2% e ganho real de renda de 3,6%. Enquanto essa dinâmica persistir, a inflação de serviços tende a resistir mesmo com a desaceleração da atividade.
Para o Copom, o resultado é ambíguo. O índice abaixo do esperado ajuda a conter a deterioração das expectativas, mas não altera o diagnóstico que levou o comitê a interromper os cortes e manter a Selic em 13,75% no início de novembro. A aritmética é desfavorável: para encerrar 2026 dentro do teto, novembro e dezembro precisariam somar no máximo 0,38%, abaixo dos 0,51% do mesmo bimestre de 2025, o que torna provável que o ano feche acima de 4,5%. Vale lembrar que, no regime de meta contínua, o Banco Central precisa justificar formalmente o descumprimento quando a inflação em 12 meses fica acima do teto por seis meses consecutivos. Somam-se o dólar acima de R$ 5,50, juros globais elevados e a incerteza fiscal. Nesse quadro, a tendência é de manutenção da Selic em dezembro, com retomada dos cortes condicionada à convergência das expectativas e a sinais concretos de ajuste fiscal, capazes de reduzir o prêmio de risco e a pressão cambial.
O INPC, que mede a inflação das famílias com renda de até cinco salários-mínimos, subiu 0,22% em outubro, acima do IPCA, pelo maior peso dos alimentos, que avançaram 1,10% nesse índice, enquanto os não alimentícios caíram 0,07%. O indicador acumula 4,24% no ano e 4,49% em 12 meses, ante 4,29% em setembro. Para as famílias de menor renda, portanto, o alívio de outubro foi menor. O INPC tem ainda efeito fiscal direto: é a referência para o reajuste do salário-mínimo e, por consequência, dos benefícios previdenciários e assistenciais vinculados a ele, o que reforça a relevância da desindexação na agenda de reforma fiscal.
